途乐证券美国进口商“末日狂奔”：特朗普关税后遗症刚开始，物价可能要涨到10月

　　受高关税影响途乐证券，美国进口量将在今年下半年出现断崖式下跌。

　　美国关税措施对其贸易和消费的冲击才刚刚开始。

　　美国商务部经济分析局5月6日发布的最新贸易报告显示，今年以来，美国进口总额已增长23.3%。3月，美国货物和服务贸易赤字扩大至1405亿美元，相比上月增加173亿美元（+14%）。

　　这显示美国企业正在恐慌性囤货，以应对即将到来的关税风暴。牛津经济研究院在一份研究报告中称，关税引发的前期备货效应正在显现，并将在所谓“对等关税”的三个月暂停期中持续和扩大。但该机构警告，受高关税影响，美国进口量将在今年下半年出现断崖式下跌。

　　该机构美国副经济学家兹维默（Grace Zwemmer）对第一财经记者表示，当前，美国消费者信心已出现下滑，但这是出于对关税的担忧，关税导致的商品价格上涨还没有反应到现实层面，更多冲击即将到来。

　　“美国的商品定价调整从4月下旬开始，全面影响需要一段时间才能显现。预计大部分影响将在9月到10月传导完毕，其他连锁反应将需要更长时间调整，供应链中断的不确定性也将延长通胀高企的周期。”她表示。

　　进口商的抢滩之战途乐证券

　　在特朗普政府的关税政策压力下，美国商务部数据显示，3月美国进口额大幅增加178亿美元，出口仅微增5亿美元。

　　从细分品类来看，消费品进口创下历史新高，增加225亿美元，其中药品制剂暴涨209亿美元，服装、鞋类、家具、珠宝和家用电器等类别较2月也进一步增长；资本货物进口增加37亿美元，其中计算机配件增加20亿美元；机动车、零部件及发动机进口增加26亿美元，其中乘用车增加21亿美元。

　　这种异常的进口激增现象，很大程度上要归咎于特朗普政府的关税政策。美国政府宣布自4月3日起对进口汽车征收25%的高额关税，并从5月3日起对汽车零部件实施同等税率的关税。4月14日，特朗普政府又启动了对半导体和药品的“232条款”调查。5月，特朗普签署行政令，试图通过政策激励推动药品本土化生产。这些举措在市场上引发了恐慌性采购。

　　高盛首席经济学家哈茨乌斯（Jan Hatzius）在6日的客户信中写道：“我们预计制药、半导体和电影等行业还将面临更严厉的关税措施，目前部分暂停的对等关税最终很可能仍会实施。”

　　从地区贸易数据来看，3月美国对多个主要贸易伙伴的逆差创下历史新高，包括与墨西哥的逆差约为186亿美元、与爱尔兰约为293亿美元、与法国约为39亿美元、与印度约为74亿美元、与越南约为135亿美元。其中，与爱尔兰的贸易逆差暴增153亿美元（增幅109%），与法国的逆差增加24亿美元（增幅160%）。

　　值得注意的是，美国自爱尔兰的进口激增中有280亿美元来自药品和医药品。自2024年底以来途乐证券，来自爱尔兰的药品进口月度增速就持续加快。据报道，因爱尔兰商业友好的税收环境，礼来和辉瑞公司等许多美国大型制药公司已将大部分药物生产外包至爱尔兰。根据美国食品药品监督管理局（FDA）数据，美国制药公司在爱尔兰经营着近20家工厂，向美国出口产品。

　　与此同时，美国出口市场却遭遇重创。贸易追踪公司Vizion的数据显示，在特朗普关税政策实施前后五周内，洛杉矶港出口量骤降17%，主要农业出口港波特兰港出口暴跌51%，塔科马港下降28%，萨凡纳港减少13%。

　　“货物根本不会到达”

　　关税带给供应链的冻结效应已经开始显现。根据Vizion公司的最新数据，在4月21日至28日的一周内，全美港口的集装箱到港量同比暴跌43%。

　　美国银行预测，未来几周，洛杉矶港的集装箱船到港量将锐减15%至20%，而该港口执行总监塞洛卡（Gene Seroka）的预估更为悲观：从5月5日开始的本周，洛杉矶港的货物吞吐量可能同比下降超过35%。“许多零售商告诉我，他们的库存仅剩5到7周的存量，”塞洛卡表示，“如果情况持续恶化，我们很快就会发现，无论是线下超市还是电商平台，商品选择都在减少，而价格则会上涨。”

　　随着关税抬高导致的进口成本飙升，许多进口商难以经营曾经稳定的供货渠道。Vizion首席执行官亨德森（Kyle Henderson）表示：“预计在未来六到八周内到达的货物根本不会到达。随着关税推高成本，小企业暂停了订单。曾经可靠的产品现在价格翻倍，迫使进口商作出艰难决定。”

　　根据美国传统节日消费季的时间表，铁路和卡车公司通常在6月接到美国进口商通知，了解8月和9月将接收的集装箱量，以确保足够的运输设备。美国物流公司OL USA首席执行官鲍尔（Alan Baer）表示，“关税不确定性、消费者犹豫以及可能的关税下调拉长了订单周期”，即使进口商能在6月下单，也无法保证全额履行。他称，当前的运输窗口虽仍在开放，但若取消航次数量增加，也可能会提前关闭。

　　牛津经济研究院的预测显示，尽管第二季度美国进口仍能维持较高水平，但下半年将出现急剧下滑，未及时备货的商家则可能陷入无货可卖的困境。美国银行的调查发现，许多零售商的库存仅能支撑一到两个月的销售，任何突发的供应中断都可能迅速演变成全面的缺货危机。

　　更令人担忧的是，这场供应链危机正在向消费端传导。兹维默告诉第一财经记者：“与关税相关的价格上涨将对今年实际收入增长构成压力。对收入增长的可靠性担忧，以及股市表现不佳可能带来的负面财富效应，将促使消费者减少支出并提高储蓄率。”

　　此外，库存短缺的困境将影响零售商的假日促销和折扣策略。在7月4日、亚马逊Prime Day、“黑色星期五”及“网络星期一”等打折日期间，消费者可能面临商品选择减少、库存快速耗尽的情况。塞洛卡表示：“春季和夏季时尚产品多来自中国，开学季和年底节日也是关键时期。但消费者不太可能接受比去年高2.5倍的价格。”

　　与此同时，美国供应管理协会（ISM）的制造业指数已跌至48.7，出口订单大幅萎缩，美国国内需求疲软，企业信心受挫。全球经济分析公司BCA研究策略师韦齐纳-波尔耶（Felix-Antoine Vezina-Poirier）对第一财经记者表示：“即使贸易紧张局势缓解，信心和经济活动受挫也已成定局。需求疲软和新订单收缩预示着未来经济增长放缓和失业率上升。而美联储专注于稳定通胀预期，政策支持有限。”